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[推荐评级]食品饮料行业周报:以全年视角布局高端 优选大众品子行业龙头-周观点暨股东大会调研反馈

时间:2019-09-15 09:01:00 中财网
茅台、洋河和徽酒调研,进一步验证白酒行业超长周期的判断,背后是强劲的消费升级和集中度提升。继续建议以全年视角买入一线龙头及全国化次高端,继续买入高端(茅五泸)及大众白酒。大众消费向上升级的逻辑不会改变,二季度重点关注高景气度的调味品板块,买入乳业龙头、啤酒龙头及细分食品龙头。

茅台股东大会反馈:供需紧张成为常态,价量齐升仍是主旋律。此次股东会参会人数为历史之最,管理层以自信、开放之态,坚定投资者对公司和行业信心。17 年基酒设计产能3.6 万吨,实际基酒生产量4.3 万吨,成品酒实际供应量由于损耗降低,高附加值产品占比提升,亦将显著高于理论值。茅台酒的消费群体仍是少数,18-19 年公司价格将控制1499,只要消费升级持续,终端需求将进一步释放,今年春节后在库存需求较弱下,终端需求量和价格仍在向上即为佐证。即使考虑供应超出理论值,仍处供需紧张状态,加之当前较高的渠道价差,公司未来2-3 年吨酒价预计将继续提升。

洋河、徽酒调研反馈:消费加速升级,全年高增长信心十足。此次江苏和安徽上市公司调研,普遍反映结构升级和消费集中,趋势强劲,对18 全年延续一季度高增长信心十足。结合之前渠道调研和公开数据,我们以几个比较典型的省份为例,高端酒占比在10-15%,江苏稍高,次高端多不到10%,而江苏达25%,一个是主力价格带随着收入升级到300 附近,再者由于洋河的价格培育。中档酒普遍在30%-40%占比,安徽市场由于口子和古井的价格培育,百元价格带占比更高。未来几年消费升级促使价格带上移,其他省份也将逐步向江苏市场的结构靠拢。对于未来确定的市场空间,我们预计全国性品牌将占据主导,强势的区域龙头亦可分享行业盛宴。1)古井贡酒:冲刺百亿年,业绩潜力大。继续强烈推荐。2)洋河股份:梦之蓝助力增长提速,全国化打开增量空间。继续强烈推荐。3)口子窖:消费升级助力,盈利能力持续增强。

燕京啤酒&好想你调研核心观点反馈。1)透过提价现象看行业本质:当前啤酒行业的核心点在于利润率的提升。行业各家产商在利润率提升上达成共识,将扭转过去几年负和博弈阶段,行业拐点已经到来。但各家产商也会兼顾各自长短期发展,利润率提升是一个逐步的过程。2)好想你:关注新品上市,期待盈利加速释放。好想你本部中,清菲菲上市以来收入达4000 万元左右,今年将加大资源投放力度,打造爆款单品;主打健康概念的FD 冻干果蔬类产品,预计将于6 月上市。本部门店改造稳步推进。百草味来看,产品升级、规模效应带动利润率提升。公司两大业务协同不断显现,维持目标价15.5 元。

投资策略:以全年视角布局高端,继续买入优质大众品龙头。1)白酒:茅台、洋河和徽酒调研,进一步验证白酒行业超长周期的判断,背后是强劲的消费升级和集中度提升,龙头企业价量策略更具前瞻性。随着区域龙头在一季报超预期后,估值修复到高端酒水平,短期仍存在机会。茅台需求量和价格稳步上行,入摩带来的估值重构仍在持续,更建议以全年视角买入一线龙头及全国化次高端,继续买入高端白酒(茅五泸)及大众白酒(舍得、汾酒、洋河、古井、水井坊、口子、顺鑫)。2)大众品:在成本上涨推动下,加速大众品行业集中和品牌化,一季报普遍加速甚至大超预期,短时间股价涨幅较高。二季度继续重点关注高景气度的调味品板块(中炬、恒顺、海天、榨菜),继续买入乳业龙头(伊利、蒙牛)和啤酒龙头(华润),以及低线消费受益的细分食品龙头(绝味、好想你),关注啤酒提价后性价比提升、行业全面出清的百润股份。风险提示:需求回落,竞争加剧。

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